国投策略：当前基于流动性步入牛市的基础条件已经具备，向上空间暂无法明确，但眼下依然重在结构
时间：2025-08-10 07:12:39 阅读：
白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税要到8月7日才会生效，这为各国提供了另一个尝试谈判降低关税的时间窗口。四、8月1日周五，ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI意外降至48，创最近九个月最快的萎缩速度，受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。美国7月ISM制造业指数48，不及预期的49.5，前值为49。50为荣枯分界线。这是ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。
美欧达成关税协定。特朗普表示，欧盟将增加对美国投资6000亿美元，将购买美国军事装备和价值7500亿美元的美国能源产品，钢铝关税保持现状，美国将在芯片领域投入大量精力。美商务部长卢特尼克称，美国将在两周内确定有关芯片的关税政策；欧盟将开放其20万亿美元的市场，并首次完全接受美国的汽车和工业标准。欧洲议会贸易委员会主席称，美欧贸易协议严重失衡并损害欧洲利益。芬兰外贸和发展部长称欧美贸易协议不值得庆祝，关税依然很高。德国商界批评欧美贸易框架协议。
白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税要到8月7日才会生效，这为各国提供了另一个尝试谈判降低关税的时间窗口。
美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，并且购买美国军事装备和价值7500亿美元的美国能源产品。特朗普表示，有关钢铁和铝的关税将保持现状，能源是这份协议的关键部分，协议将有利于汽车行业，农业也将产生重大影响。四、7月31日，中国商务部新闻发言人何亚东表示，中美斯德哥尔摩经贸会谈达成共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系。
白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税要到8月7日才会生效，这为各国提供了另一个尝试谈判降低关税的时间窗口。三、8月1日周五，ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI意外降至48，创最近九个月最快的萎缩速度，受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。美国7月ISM制造业指数48，不及预期的49.5，前值为49。50为荣枯分界线。这是ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。
特朗普称留给俄罗斯达成俄乌停火协议的时间是“从今天算起10天”，这较两周前设定的50天期限大幅缩短，截止期从之前的9月2日提前到8月8日。特朗普称，若俄罗斯在结束俄乌冲突方面没有取得进展，美国将在10天内开始对俄征收关税，并采取其他措施。国际原油期货盘中再度大涨，创以色列对伊朗发动袭击以来最大盘中涨幅。二、美欧达成关税协议，欧盟承诺在三年内购买7500亿美元的美国能源进口产品，包括天然气、石油和核技术。三、特朗普7月30日宣布，由于印度持续从俄罗斯购买能源和军事装备等原因，美国将从8月1日起对印度输美商品征收25%的关税，并实施其他“惩罚”措施。据Kpler数据显示，今年印度超过三分之一的石油进口来自俄罗斯，同时约36%的武器进口也来自俄罗斯。我们认为，本周特朗普对俄罗斯和印度的关税威胁加剧了地缘政治紧张局势，同时美欧达成的能源协定提升了需求预期，两者共同推动本周油价获得有力支撑。
美国总统特朗普签署公告，宣布8月1日起仅对铜管、铜线、电缆等半成品及铜密集型制成品征收50%关税，但豁免了作为国际贸易主流的精炼铜，包括阴极铜和阳极铜。我们认为，本周特朗普政府对铜关税政策的突然转向，使得此前因关税预期催生的套利交易面临平仓压力，叠加美国过剩铜库存亟待重新调配，共同对铜价形成压制。
白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。据白宫公告称，新关税要到8月7日才会生效，这为各国提供了另一个尝试谈判降低关税的时间窗口。清单显示，欧盟、日本等与美国达成协议的主要经济体获得相对优惠税率安排，瑞士和南非将分别面临高达39%和30%的惩罚性关税，印度将被征收25%关税，越南商品将被征收20%的关税，柬埔寨、泰国、马来西亚、印尼商品将被征收19%的关税。此外，美国总统特朗普还签署了一项行政命令，将对加拿大的关税税率从25%上调至35%，新关税将于8月1日生效。同日，美国联邦巡回上诉法院就美国总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征关税的案件举行辩论。当天11名发言的法官中有10名对特朗普有权加征关税持怀疑态度，多名法官对特朗普总统依据《国际紧急经济权力法》实施“对等关税”的合法性提出质疑，但尚未做出裁决。
美国特朗普政府签署公告，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生产品统一征收50%关税，但铜矿石、精矿、阴极铜等原材料及废铜被豁免。若产品同时适用232汽车关税，则仅征收汽车关税。此外，政府计划2027年起对精炼铜分阶段征收15%-30%关税，并配套实施25%国内铜废料强制内销及出口管制。同时，美国商务部新启动了对多晶硅和无人机的232调查，而针对制药、半导体等行业的调查仍在推进中。
7月29日中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行的第三次双边谈判结束。会后中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢29日说，根据中美双方共识，双方将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。美方尚未确认该谈判结果，财政部长贝森特会后表示是否延长暂停的最终决定将由特朗普做出，截至周末特朗普并未对此事做出回应。
中美第三次谈判虽就延长24%关税暂停期达成共识，但特朗普批准决定尚未敲定，延续稀土磁铁出口豁免，芯片管制未松动，且美方强硬要求中方解决产能过剩、伊朗俄罗斯石油采购问题，本次会谈仅延长了谈判期限，双边矛盾解决并没有实质进展。随着白宫列出对等关税的最终税率决定上限，市场普遍认为关税不确定性的最坏可能性已过去，此后需持续关注232调查扩围，以及后续对医药、半导体产业的影响。
8月1日周五，根据美国劳工统计局发布的最新数据显示，美国7月非农新增就业7.3万人，不及预期的10.4万人，5月和6月数据被大幅下修，5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。7月失业率4.2%，符合预期4.2%，高于前值4.1%。劳动参与率仍维持在62.2%，前值62.3%。6月平均每小时工资环比增长0.3%，前值为0.2%，6月平均每周工时为34.3小时，小幅高于预期和前值。
从细分行业来看，商品制造就业人数裁剪1.3万人，其中制造业裁剪了1.1万人，矿产行业裁剪了0.4万人，建设行业增加了0.2万人。7月私人服务就业新增9.6万人，主要贡献来自于教育和健康服务，增长了7.9万人。7月份政府就业新增人数为裁剪1.0万人。
7月30日本周三，ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据显示，美国7月ADP就业人数增长10.4万人，超过预期的增长7.6万人和前值-3.3万人。细分来看，商品制造业增长3.1万人，其中制造业增长0.7万人，建筑业增加1.5万人，采矿业增长0.9万人。服务业增长7.4万人，教育和保健服务裁剪3.8万人，唯一的裁剪项，休闲和酒店上涨4.6万人，是ADP就业人数的最推动力。
本月非农就业数据低于预期，失业率上行至4.2%，此外5月、6月就业数据大幅下调，配合高企的通胀再次引发市场对于滞胀的恐慌。特朗普于美东时间8月1日下午2点在社交媒体发文称拜登任命的劳工局局长埃里卡·麦肯塔弗出于政治目的伪造就业数据。值得注意的是，本次ADP新增就业人数超预期，观察两组就业数据细分项可以发现，ADP与非农的主要差异在服务端的教育和保健服务与休闲和酒店，两者相对差值分别达11.7万人和4.1万人，是因为ADP数据主要涵盖私营部门的就业情况，统计口径导致的差异已由来已久，此外商品制造端也存在结构性差异，ADP数据较非农多4.4万人。市场对美联储降息预期大幅提前，当前CME押注年内降息的预测提高至3此，2026年将降息至3.00%-3.25%接近中性利率。本周的就业数据推升降息概率符合特朗普的需求，但其公开指责劳工局的行为，凸显出本周的非农就业数据存在政治复杂性，此外，本月非农的企业调查恢复率低于前月仅为57.6%，同样意味着本月的非农数据“不可信”，应持续关注后续就业数据更新。
美国时间8月1日本周五，ISM公布了7月美国制造业PMI指数。数据显示，7月美国制造业PMI录得48，前值49，不及预期的49.5。分项来看，仅新订单、产出环比小幅上升，新订单上升0.7至47.1，产出上升1.1至51.4，供应商交付是最大的拖累项，7月下调4.9至49.3，物价指数亦大幅下调4.9，但仍处于64.8的高值。
根据ISM制造业商业调查委员会主席的表态，7月份，美国制造业活动收缩速度更快，供应商交付和就业指数的下降是PMI下降的最大因素。需求指标有所改善，新订单和积压订单指数收缩速度放缓，而客户库存和新出口订单指数收缩速度略快。客户库存指数的“过低”状态通常被认为对未来的生产有利。然而，在产出方面，生产指数环比上升，进一步进入扩张领域;就业指数进一步下降，管理员工人数而非招聘是公司的常态。产出指标好坏参半表明，即使产量增加，公司在招聘方面仍然持谨慎态度。投入净额进一步下降，进入收缩区间。库存指数在4月份扩张后略有进一步进入收缩区间，因为公司正在努力减少或调整库存以更好地适应需求。供应商交付指数显示，随着供应链绩效的改善和需求持续低迷，交付速度加快。价格继续上涨，但速度较慢。进口指数继续收缩，但略有上升。7月份六大制造业中均未扩张，而6月份有4个。
7月美国ISM制造业PMI回落至48，其中就业分项指数疲软，通胀指数虽大幅下降但仍高企，本次ISM制造业PMI调查是在特朗普本周四宣布新一轮关税前进行的，多数贸易伙伴的基线%不变，虽然贸易主体国家都被不同程度地提高了关税，但仍好于市场最坏担忧。同时，标普全球公布美国7月Markit制造业PMI终值49.8，预期49.7，初值49.5。
7月31日周四，美国经济分析局公布美国6月PCE数据。6月美国PCE价格指数环比上涨0.3%，持平预期，前值上修为0.2%，同比增长2.6%，高于预期2.5%和前值2.3%。6月美国核心PCE价格指数环比上涨0.3%，持平预期，前值0.2%，同比增长2.8%，高于预期2.7%，前值2.8%。6月份个人收入增幅上行0.3%，超出预期0.2%，扭转了前值-0.4%，个人消费支出环比仅增长0.3%，略低于预期0.4%。
具体来看，6月PCE商品分项环比为0.4%，前值为0.1%，同比0.6%，前值为0.1%。其中，耐用品分项价格指数环比0.5%，前值0.0%，同比0.9%，前值0.5%，非耐用品价格本月环比0.4%，前值0.1%，同比0.5%，前值为-0.1%。6月PCE服务分项环比上涨0.2%，前值为0.2%，同比上涨3.5%，前值为3.5%。食品分项环比增长0.3%，前值0.2%，同比增长2.2%，前值2.0%；能源分项环比0.9%，前值-1.0%，同比-1.6%，前值为-4.5%。
7月30日本周三，美国经济分析局公布数据显示，美国6月PCE数商品价格和能源价格显著上升，与此前CPI数据展现出相同的特征，本次PCE数据温和高于预期，并未引发市场显著响应。二季度GDP虽显著高于预期，但市场普遍认定为是一季度的负增长带来的基数效应，限制性贸易和移民政策的负面影响依然对美国经济存在不可预测的拖累作用。
源自：券商研报精选