高盛：裕元集团及子公司宝胜国际二季度净利润超预期 重点关注OEM及零售业务
时间：2025-08-22 15:52:48 阅读：
高盛发布研报称，裕元集团及其子公司宝胜国际2025年第二季度净利润分别超市场预期16%和49%，主因非经营性收益及税费优惠超预期。OEM业务大体符合预期，但毛利率承压。该行认为投资者关注重点应放在原始设备制造业务，以及零售业务。关注关税政策变化以及其首席财务官变更的最新情况。
高盛主要观点如下：
2025年第二季度集团净利润同比增长13%，超出市场一致预期16%，不过这主要是由非经营性收益以及低于预期的税费支出推动的。具体而言，原始设备制造业务销售额在第二季度稳步增长6.5%，毛利率略有下降，但营业利润率大体符合市场一致预期，这反映出生产水平不均衡、产能爬坡延迟、劳动力成本上升持续对利润率产生影响。宝胜国际2025年第二季度的销售额/净利润已预先公布。宝胜第二季度净利润超预期，是因为毛利率好于担忧情况以及税费优惠。不过，库存状况仍有改善空间，库存周转天数为146天。另外，裕元集团今日宣布更换首席财务官，ChauChiMing先生将接任该职位。
高盛认为投资者关注重点应放在——总销售额：2025年第二季度营收预先公布为20.3亿美元，同比增长1%，其中原始设备制造业务销售额同比增长6.5%：鞋类出货量持续稳步增长;平均售价受益于高端订单组合。2025年第二季度设备利用率为95%。
毛利率：综合毛利率为22.4%，其中原始设备制造业务毛利率为17.8%，零售业务毛利率约为34.5%。尽管设备利用率同比和环比都有所提高，但公司指出以下因素继续影响第二季度原始设备制造业务的利润率：1)部分工厂的订单完成率和设备利用率与平均水平显著偏离，导致生产水平不均衡;2)部分生产线的生产效率未达到既定目标;3)随着各地区劳动力规模扩大和工资上涨，总劳动力成本上升。
营业利润率：综合营业利润率与市场一致预期相符，这得益于零售和原始设备制造业务的营业利润率大体符合预期。
净利润：裕元集团2025年第二季度报告的净利润为9500万美元，同比增长13%，主要得益于高于预期的非经营性收益和较低的税费支出。
集团层面中期股息与去年同期持平，为每股0.40港元。这意味着2025年上半年派息率约为48%。
销售额：2025年第二季度营收为41亿元人民币，同比下降12%。2025年上半年同店销售额同比下降中teens%，这意味着第二季度在第一季度同店销售额下降13.9%的基础上，降幅达到高teens%。全渠道在2025年上半年实现了16%的线下增长，尽管线年上半年线下直接渠道的折扣同比加深了低个位数%，而2025年第二季度较2025年第一季度，折扣改善了低个位数%。
门店数量：3408家直营门店，同比下降2%，因为公司正在积极关闭表现不佳的门店。这意味着2025年净关闭29家门店。
毛利率：2025年毛利率为34.5%，超过市场一致预期的33.5%。
营业利润率：2025年营业利润率为1.3%，大体符合市场一致预期。营业利润率同比下降3.2个百分点，主要是由于经营杠杆降低。
净利润：净利润为4900万元人民币，比市场一致预期高出49%，这得益于好于担忧情况的毛利率和税费优惠。
库存：2025年上半年库存金额同比增长4.6%，库存周转天数为146天。过期库存占总库存的比例<9%。2025年上半年应收账款周转天数为18天，应付账款周转天数缩短至25天。
宝胜国际将派发中期股息和特别股息，均为每股0.0115港元。这意味着2025年上半年派息率约为64%。
源自：智通财经网