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Circle首份财报：“稳定币第一股”未盈利

时间：2025-08-13 23:27:56 阅读：

　　去年收购稳定币平台Bridge后，支付巨头Stripe近日表示正在构建自己的专注支付的第一层区块链；Robinhood也披露了第二层区块链计划。

　　对此，Seaport Research分析师杰夫·坎特韦尔指出，Circle是稳定币领域的全球领导者，目前是公开市场上最纯粹的稳定币，随着该公司为自己及其合作伙伴不断创造新机会，我们预计其股价将进一步上涨。该分析师对这只股票的评级维持在买入，目标价为280美元。

　　分销有隐忧，盈利存变量

　　目前，Circle的大部分营收仍来自支撑其USDC代币价值的美国国债及其他有收益资产。据渣打银行的报告预计，到2028年底稳定币发行量将达2万亿美元，由此带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求，足以吸收特朗普第二任期内剩余时间里所有新增的短期国债发行量。

　　此外，Circle的收入还要分成给其他平台。2018年USDC刚推出时，Circle的品牌和分发能力较弱，依赖加密货币平台Coinbase的交易所地位和用户网络快速扩大USDC市场份额，因此Coinbase在合作中占据主导地位。

　　公司称，总分销、交易及其他成本同比增长64%至4.07亿美元，主要原因是USDC流通量增加及Coinbase平台上的USDC持有量增长，从而推高了分销支付，同时还有因新战略合作关系带来的分销支出。也就是说，Circle收入的60%都给了Coinbase。

　　有业内人士对99%来自储备资金的收入，这就意味着Circle没有其他盈利点，这对一个企业来说，是一个非常明显的估值天花板。该人士坦言，Circle的盈利能力依赖两个变量，一是USDC的流通量，流通量越大，储备资产规模越大，利息收入越高；二是利率环境，美债收益率直接决定储备收入，高利率环境对Circle极为有利，但是现在美联储可能即将进入降息周期，美债收益率可能降至2%或者更低，Circle利润直接就腰斩了。