银行间债券承销费现700元地板价！交易商协会密集出台规范措施整顿恶性竞争
时间：2025-08-07 05:16:08 阅读：
银行间债券市场承销业务正面临前所未有的监管整顿。中国银行间市场交易商协会近期密集出台规范措施，直指承销费恶性竞争乱象。这场被称为反内卷的行动，旨在重塑债券承销市场的健康生态。
交易商协会7月30日发布的最新通知，再次强调主承销商不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标。这已是继6月份相关规范通知后的再次重申。监管层面对承销费地板价现象的零容忍态度愈发明确。
广发银行二级资本债项目成为典型案例。该项目中标的6家主承销商承销服务费总额仅为6.3万元。其中，中国银河证券和兴业银行的中选含税预估服务费仅有700元。这一数字远低于正常的人力和差旅成本，引发市场广泛关注。
债券承销市场的低价竞争并非个案。多家金融机构为争夺市场份额，不惜以超低价格参与竞标。这种做法不仅无法覆盖基本的运营成本，更扭曲了正常的市场定价机制。
投资银行业务的核心成本在于人力资源。一个完整的债券承销项目需要投入大量专业人员，涉及尽职调查、文件制作、路演推介等多个环节。700元的承销费连基本的差旅费用都难以覆盖，更不用说人员薪酬和其他运营开支。
这种恶性竞争的根源在于主承销商对规模排名的过度追求。部分机构将大额发行项目视为提升市场地位的重要途径，宁愿亏本承接也要维持或扩大市场份额。这种短视行为严重损害了行业的整体利益。
低价承销还可能引发利益输送问题。主承销商可能通过包销等方式变相获得投资收益，或者通过其他业务合作弥补承销费的损失。这种做法不仅违背了市场公平原则，也增加了潜在的道德风险。
面对承销市场的种种乱象，交易商协会采取了一系列强有力的监管措施。最新通知不仅重申了承销费不得低于成本的要求，还对簿记建档、定价机制、信息披露等多个环节进行了全面规范。
在承销报价管理方面，通知要求主承销商建立健全内部管理制度，综合评估项目成本后合理确定报价。发行人也不得干扰主承销商的独立报价决策，必须按照市场化原则设置评分指标。
簿记建档环节的规范同样重要。通知鼓励投资人尽早提交申购需求，要求承销机构做好信息留痕工作。对于临时撤销申购订单的行为，簿记管理人必须实时公告并向协会报备。
定价机制的完善是此次规范的重点之一。发行人和主承销商必须在充分询价基础上确定利率区间，该区间应包含可比债券利率或市场公允价格水平。余额包销的利率原则上应按照簿记建档利率区间上限确定，不得挤占有效申购投资者的认购规模。
主承销商团机制也得到了优化。通知根据发行规模对主承销商数量进行了明确限制。单期发行规模在20亿元以下的，最多选聘两家主承销商；20亿元至50亿元的，最多三家；50亿元以上的，最多四家。这一规定有助于避免过度竞争，提高承销效率。
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