兴业证券：反内卷政策预示煤炭进口峰值退潮 政策工具箱或针对性启用
时间：2025-08-18 08:30:21 阅读：
兴业证券发布研报称，从历史经验看，我国煤炭进口政策与长期产业政策保持着高度协同性。随着国家明确“反内卷”政策基调，2024年5.4亿吨的进口峰值在2025年上半年被实质性确认。在此背景下，进口政策作为边际调节工具，预计将与反内卷战略形成同频共振：一方面，政策工具箱中的质量管控、通关管制、关税调整等措施可能被针对性启用;另一方面，这些工具将精准抑制非必要进口增量，防止改革效果被侵蚀。推荐组合筛选逻辑：1)长期配置核心聚焦于反内卷政策下的兼并红利；2)短期聚焦政策催化+旺季刚需的共振行情。
兴业证券主要观点如下：
2025年1-6月，我国累计进口煤炭2.22亿吨，同比减少11.1%;6月单月进口量同比骤降25.9%。上半年这一萎缩态势覆盖四大主要进口煤量萎缩的核心驱动力是价格竞争力丧失。2025年4-5月期间，Q4500印尼煤相对山西煤价差倒挂幅度维持在40元/吨左右，间接导致其今年上半年动力煤进口减少1650万吨。2025年上半年，进口煤品类层面呈现鲜明分化：动力煤进口同比降幅达13.6%，印尼受HBA定价机制影响成缩量主力，俄、蒙则因地缘物流差异呈现此消彼长;炼焦煤进口同比减少8.0%，蒙古虽具优势，但受品质折价、运输等隐性成本侵蚀，其进口量反降16.2%，低价未能驱动增量。
回溯2013-2025年政策轨迹，进口煤管控始终服务于国内产业目标：去产能阶段通过通关管制收缩进口，避免供给侧改革成果被侵蚀;保供阶段实施零关税鼓励进口，补充能源缺口。质量管控、通关管制、关税调整三类工具，均遵循“国内供需动态优先”的调控逻辑。““去产能阶段收缩、保供阶段放开”这种基于产业周期的动态协同机制，实证了进口政策本质是产业战略的延伸性调控工具。
源自：智通财经网