高盛：腾讯音乐-SWQ2业绩强劲超预期 非音乐收入加速增长
时间：2025-08-22 15:50:49 阅读：
高盛发布研报称，腾讯音乐-SW6%，也高于Alpha共识预期。这主要得益于超出预期的在线音乐服务收入以及社交娱乐业务。非GAAP营业利润超出预期，达28亿元人民币，营业利润率为33.5%，高于预期，这得益于毛利率基本符合预期，且运营费用控制得当。经调整净利润超预期，达26亿元人民币。
高盛主要观点如下：
1)SVIP用户数达新里程碑，突破1500万，推动月度每用户收入增至11.7元人民币;付费会员净增150万，与市场预期一致。这两者共同推动订阅收入达44亿元人民币，同比增长17%。
2)其他在线音乐业务收入表现强劲，达25亿元人民币，我们认为这主要得益于在更具创新性的产品上的广告收入强劲，以及艺人周边商品销售和线下演唱会演出的良好增长。
3)非GAAP营业利润率扩张势头持续，2025年第二季度达33.5%，这得益于毛利率维持在44.4%，且运营费用控制严格。
1)2025年下半年，随着付费会员净增，每用户收入改善趋势;2)其他在线音乐服务的上行潜力，尤其是广告、艺人周边、线)收购喜马拉雅后，SVIP业务的协同效应及成本效率;4)毛利率进一步扩张的空间。
源自：智通财经网