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兴业证券7月美国非农点评：美国就业崩了吗？

时间：2025-08-09 15:40:49 阅读：

　　兴业证券发布研报称，展望看，7月非农数据进一步验证了就业市场韧性下降的趋势，若接下来两个月通胀未超预期，这样一份数据为联储9月降息提供了一步台阶。但是，考虑到仍有韧性的消费、相对较低的失业率，经济衰退并非当下的基准情形。当前年内降息预期已经几乎充分，9月会议前降息预期可能随着新进经济数据的变化而波动。

　　兴业证券主要观点如下：

　　虽然这种口径差异造成了今年以来两者就业人数差距拉大的现象，但本次数据中，二者均弱。实际上，本期受移民减少影响而下降的劳动参与率对失业率施加了下拉力，而用于计算失业率的就业人数是负增的，体现两份调查在就业走弱趋势上的一致性。疫后美国劳动力出现刚性缺口，而特朗普的移民鹰派政策加剧了供给的短缺：移民的劳动力人口连续4个月下滑，劳动参与率再次步入下行通道。劳动供给与需求争相降温的情况下，失业率加速上行的拐点一再推后，也为美联储上半年货币政策的定力提供了支撑。

　　展望看，本期非农数据进一步验证了就业市场韧性下降的趋势，若接下来两个月通胀未超预期，这样一份数据为联储9月降息提供了一步台阶。但是，考虑到仍有韧性的消费、相对较低的失业率，经济衰退并非当下的基准情形。

　　当前年内降息预期已经几乎充分，9月会议前降息预期可能随着新进经济数据的变化而波动。当前的宽松交易窗口可能延续至联储对降息路径释放新的预期管理信号之前，例如关注8月Jackson Hole会议。

　　对于美元，日央行当前较为犹豫的姿态约束了外部冲击，后续财政的接续在内部提供支撑，因此出现类似于去年的大幅走弱情形概率或低，但短期基本面延续下行、美债供需风险仍存压制美元信用等因素意味着美元也难走强。近期特朗普频繁发难鲍威尔、要求解雇劳工统计局长埃丽卡、联储理事库格勒辞职，关注上述事件对市场风险偏好的扰动。

　　源自：智通财经网