招商宏观：关注市场资金价格与汇率
时间：2025-08-27 14:32:40 阅读：
央行更新7月金融数据，社融新增1.16万亿，新增人民币贷款-500亿，M2同比增长8.8%，M1增速5.6%。信贷淡季叠加金融反内卷，新增人民币贷款-500亿。其背后反映了诸多因素的共同影响：1）七月是传统的信贷淡季，特别是当票据利率跌至0附近后，银行“以票冲贷”的动力边际减弱；2）实体部门融资需求疲弱，央行二季度银行调查问卷显示，贷款总需求当季环比下降11.2个百分点；3）金融反内卷导向下，信贷质量重于数量，银行亟需从传统的“价格战”、“规模战”中脱身，摆脱“规模扩张-价格血拼-风险积聚”的负向循环。往后看，信贷数据将更加真实的反映市场融资需求，规模增长将让位于价值与服务提升。
国家统计局公布7月经济数据，7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，全国固定资产投资累计同比增长1.6%。消费方面，7月份社零增速为3.7%，除汽车以外的消费品零售额增长4.3%。工业增加值增长相对平稳，出口和“两重两新”政策使制造业凸显韧性。固定资产投资总体增速放缓，房地产拖累明显。社零增速回落，主因汽车等耐用品消费淡季及高温天气影响。商品零售阶段性放缓，政策与升级类消费支撑。
海外：
1）2025年8月12日美国劳工统计局发布：7月CPI环比0.2%，核心CPI环比0.3%；CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%。7月CPI小幅低于市场预期的2.8%，主因能源和食品价格降温；核心CPI则体现出服务价格的反弹。本月，关税敏感型商品的涨价仍属局部现象、且涨幅较上月边际放缓，海外市场对于关税通胀传导超预期的风险解除。
2） 德国经济活动指数维持低位。8月11日当周德国经济活动指数录得-0.3%，前值-0.4% 。
二、 货币流动性跟踪周报
流动性复盘
本周，资金面整体延续偏松。基准利率上行约0.6BP，本周除周四外政府债净融资均为正。央行公开市场操作由松转紧，全周逆回购投放7118亿元，存单发行利率有所回升。
公开市场操作方面，7 天逆回购投放7118亿元，到期11267亿元，净回笼约4149亿，另开展5000亿元买断式逆回购操作。下周，将有7118亿元7天逆回购到期，另有1200亿元的3个月的国库定存到期和1000亿元的1个月的国库定存到期。
货币市场
资金价格方面，DR001 周均值较上周上行1.906BP 至1.3332%，DR007上行 0.612BP 至 1.4518%。R001上行1.944BP 至 1.3669%，R007 下行0.052BP 至 1.4692%。成交量方面，银行间质押式回购日均成交额84514.4495亿元，比上周增加约423.2755亿元。
政府债发行与缴款
政府债压力显著降低，净缴款规模为5919.459亿元。按发行日计算，下周，政府债计划发行量为7311.5019亿元，较本周4016.9205亿元大幅上升，其中国债计划发行3620亿元。
同业存单
一级市场方面，同业存单加权发行利率为1.6148%，较前一周上行1.14bp，此前连续两周环比下行0.52bp。以1年期存单发行利率为参考，各机构类型周度平均值多数上行，其中国有行环比降0.1665bp至1.6249%，其余类型银行环比上行0.31-1.06bp不等。
二级市场方面，1个月AAA同业存单上行1.08bp至1.468%，3个月AAA同业存单上行0.43bp至1.535%，1年AAA同业存单上行2.03bp至1.6425%，其余期限AAA同业存单则分别较前一周上行1.54-1.71bp。
汇率变动
本周，在岸人民币和离岸人民币兑美元汇率分化。以周均值计，人民币中间价较上周升值0.0045%至7.1376，即期汇率升0.0301%至7.1807，离岸人民币贬值0.0235%至7.1869。
三、大类资产总体回顾
权益：
1）A股市场：大幅上涨，上证指数收于3700下方
2）港股市场：小幅上行，弱于内地市场
3）美股和其他：美股、欧股主要国家股指上涨
债券：
1）国内：债市较大幅度调整
2）海外：美国10债收益率、欧元区主要国家10债收益率上行
大宗：
黄金价格、国际原油价格下跌
外汇：
美元走弱，人民币汇率走平
国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。
以上内 容来自于2025年8月17日的《关注市场资金价格与汇率——宏观与大类资产周报 》报告， 详细内容请参考研究报告。
源自：券商研报精选